Валютный спекулянт, No.3 (41), 2003, с.46-49

Двадцать лет назад за один австралийский доллар можно было купить почти $1.10. Сегодня же австралийская валюта скромно отплясывает вокруг 56 американских центов (рис.1). Но и это считается серьезным достижением,так как в начале 2001 г.обменный курс упал за отметку в $0.49, а прогнозы предсказывали стабильное падение австралийского доллара. Однако к концу года тенденция переломилась. Говорит ли это о силе оззидоллара или является только результатом ослабления американской валюты?

Австралия это заслужила

Нередко за рубежом считают, что в Австралии маленькая, низкотехнологичная экономика с плохо работающими компаниями и резко меняющимися установками экономической политики. Хотя это не так – такой имидж утвердился на рынках, а географическая удаленность страны не способствует его развенчанию.

На самом деле австралийская экономика по основным показателям развития опережает весь остальной мир. По оценкам, здесь в 2002 и 2003 гг. будет второй по величине прирост ВВП, который в два раза превысит соответствующий показатель США. Одновременно в Австралии выше официальные процентные ставки. В последнее время быстро расширялась экспортная деятельность. При этом темпы инфляции находятся под контролем. Так что Австралия действительно «заслужила» укрепление своей валюты.

По мнению агентства «АйБИС Уорлд», уже сейчас реальная цена оззидоллара составляет около 65 центов США, но он был сильно недооценен из-за традиционно негативного имиджа Австралии. По всей видимости, у австралийской валюты есть достаточный потенциал, чтобы подойти к этому уровню и, может быть, двинуться дальше.

Интерес подогрели в январе

В 2002 г.оззидоллар стартовал с отметки выше 51 цента (рис.2), обещая серьезно поднять свой обменный курс. Наиболее драматичным оказался январь, когда столкнулись несколько разнонаправленных факторов. В этом месяце, по сути, отразилось движение австралийского доллара в течение всего года. С началом операций в первую посленовогоднюю неделю оззидоллар приблизился к вершинам, которые неудачно пытался взять за месяц до этого.

9 января он достиг уровня $0.5225, а на следующий день вышел на отметку $0.5251, вызвав сильные ожидания дилеров, что курс подрастет до 53 центов. Индекс Резервного банка Австралии, взвешенный по торговле, вырос за два дня с 50.9 пункта до 51.4. Появились прогнозы, что оззидоллар наконец приобрел долгосрочный момент движения. Австралийская валюта укреплялась и за счет кросс-курсов.Она достигла курса в 69.93 к японской иене и перешла за отметку 0.59 по отношению к евро. Укрепление на кросс-курсах позволило оставаться на высоком уровне и индексу, взвешенному по торговле.

Несомненно, на росте курса австралийского доллара сказалась публикация положительных отчетов международного рейтингового агентства «Мудиз Инвестор Сервисиз» об австралийской экономике. Агентство отметило, что Австралия встречает глобальное замедление экономического роста, находясь в хорошем состоянии. Поэтому было объявлено о сохранении рейтинга «Aaa» по государственной внутренней задолженности и рейтинга «Aa2»по задолженности в иностранной валюте. Это решение отразило «стабильную политическую структуру, передовой экономический статус и разумную экономическую политику» страны.

Схожие выводы сделало конкурирующее агентство «Стандард энд Пуэрз». В его обзоре за 2002 г. говорится,что Австралия и Новая Зеландия показывают экономическую стабильность благодаря микроэкономическим структурным реформам и консервативному фискально-монетарному управлению. Рейтинги правительств обеих стран поддерживаются низким уровнем внутренних и внешних правительственных заимствований.

Интерес к австралийской валюте был подогрет также процентными ставками, которые в Австралии выше, чем в США. Это в первую очередь касается менеджеров международных и хеджинговых фондов, размещавших свои средства на год вперед. Подобный сезонный прирост наблюдался и в январе 2001 г. Кроме того, рынок разогревался ростом готовности рисковать в ожидании восстановления мировой экономики в 2002 году.

Вверх по лестнице – вниз на эскалаторе

Тем не менее быстрый посленовогодний подъем прервался уже в середине января. За неделю австралийская валюта снова подешевела на три четверти цента США. Она стала терять свои позиции, в частности, в связи с «умеренно оптимистичной» речью председателя ФРС США Алана Гринспена, который сообщил о более медленном восстановлении экономики США и угрозах значительных рисков.

22 января австралийский доллар настроился на новый «штурм», значительно выиграв на кросс-курсах, в том числе и за счет ослабления японской иены. Торги начались сразу на уровне $0.5180/85, а при закрытии австралийский доллар стоил $0.5192. Видимо, предыдущее падение «расчистило» рынок по некоторым долгосрочным позициям, и дало возможность австралийской валюте устойчиво идти снова вверх.

Кроме того, появились повышенные ожидания относительно цен на золото и потребительские товары. На рост курса также подействовали оптимистичные настроения по поводу глобального экономического возрождения. Снова возникший интерес к покупке австралийской валюты создал зону поддержки на отметке $0.5170.

К концу января оззидоллар ослабел и опустился в зону $0.5086-95. Специалисты перестали ожидать быстрой реализации потенциала роста. Поведение австралийской валюты по схеме «вверх по лестнице – вниз на эскалаторе» подрывало интерес к попыткам поднять ее курс.

Ослабление аналитики связали с бурной распродажей американских ценных бумаг. Появилась озабоченность по поводу того, что стандарты аудита в США скрывали дефицит, а компании этим манипулировали. Такие опасения были подогреты банкротствами энергегиганта «Энрон» и мегаретейлера «Ки-март». Австралийский доллар последовал графику движения американских акций, так как и там и здесь ставка делалась на восстановление американской экономики и его общее воздействие на мировую экономику.

Японский фактор

В первой декаде февраля оззидоллар стоил 68.15 иены и 58.76 евроцента. Его дальнейшие перспективы оказались увязаны с действиями японских инвесторов, репатриировавших капитал в преддверии окончания японского финансового года. Таким образом, в феврале-марте для оззидоллара возникла угроза серьезного давления.

Уже в конце января 2002 г. был зафиксирован массированный приток капитала. Его связывают с продажей зарубежных активов и ценных бумаг японскими инвесторами для решения бухгалтерских проблем.

Этот сезонный фактор ежегодно негативно сказывается на австралийском долларе. Но растущая неуверенность в банковском секторе сделала его влияние более значительным, чем обычно, особенно в условиях, когда в 2002 г. Банк Японии стал подталкивать банки к ликвидации активов. Окончание периода страхования депозитов привело к их быстрому выводу из малых банков, а более крупные банки оказались под давлением, увеличивая депозиты при неработающих кредитах. А ведь отток капитала из Японии был главным фактором, поддержавшим австралийский доллар в конце 2001 г., когда розничные инвесторы скупали относительно высокодоходные бонды в оззидолларах.

Преодолев негативное давление, оззидоллар снова стал расти и в июне после стабильного майского роста перевалил через отметку в 57 центов США – впервые с августа 1998 года. Несмотря на все приключения с курсом, темпы его прироста оказались весьма и весьма высокими.

В сентябре он колебался вокруг отметки 55 центов.В это же время японские обыватели стали направлять свои средства в так называемые бонды «уридаши» (ценные бумаги, номинированные не в иенах, а в австралийских долларах, но рассчитанные на японского розничного инвестора), используя колеблющуюся иену для получения дохода с растущего австралийского доллара.

Только за вторую неделю сентября оззидоллар вырос почти на 2% и составил 65.61 иены. Рост последовал за сообщением, что Азиатский банк развития собирается начать рекордный выпуск «уридаши» на сумму в $1.5 млрд. Октябрьский выпуск довел общий объем «уридаши» в австралийских долларах до $8 млрд., причем на $5 млрд. бумаг выпустили после 30 июня.

При нулевой процентной ставке и самом низком уровне фондового рынка за 19 лет японские инвесторы пытаются получить прибыль за рубежом. Популярность «уридаши» укрепляет австралийскую валюту. Очевидно,что приток капитала в Австралию от выпуска «уридаши» и большое положительное сальдо этой страны в торговле с Японией прибавили оптимизма оценкам оззидоллара против иены.

В конце ноября австралийский доллар колебался в промежутке от $0.5606/11 до 0.5622/27. Индекс Резервного банка, взвешенный по торговле, составил 25 ноября 52.4 единицы.

Что все это значит?

Что означает восстановление позиций австралийской валюты? Это и хорошо, и плохо. Безусловно, в выигрыше оказывается тот, кто собирается вкладывать деньги за рубежом, регулярно ездит за границу, а также приверженцы импортных товаров. Растущий обменный курс австралийского доллара позволит им купить больше, чем раньше за ту же сумму денег.

Однако более сильный австралийский доллар непривлекателен для тех, кто уже сделал значительные вложения за рубежом, особенно в США. Эта категория инвесторов, например, включает много людей с супераннуационными (предпенсионными) накоплениями. Рост курса оззидоллара означает, что их сбережения в австралийских долларах не только не растут, но и обесцениваются.

Инвесторы в трастовые фонды обратили внимание в первую очередь на негативную динамику зарубежных акций. Но очевидно, что свою лепту в подрыв прибыльности операций с зарубежными ценными бумагами в 2001-2002 финансовом году внес растущий австралийский доллар. Прирост валюты на 17% с ноября 2001 по май 2002 года превратил доходы многих фондов в убытки.

Более сильная валюта не очень хороша и для экспортеров. Расширение их деятельности в последние годы как минимум частично объясняется слабым оззидолларом, который серьезно повысил конкурентоспособность австралийских экспортеров. Кстати, именно сильный рост экспорта стал ключевым в обеспечении общей, достаточно здоровой ситуации в экономике Австралии.

Верно и обратное. Считается, что на каждый цент прироста австралийского доллара цены только на рогатый скот падают на пять центов за килограмм. Аналитик «Дойче Банка» Ричард Еценга утверждает, что изменение курса доллара является одной из причин падения австралийского экспорта в начале 2002 г.на 10%. Действительно, движение оззидоллара в течение полугода от 48 до 54 центов США (а это больше 12%) не могло не сказаться на экспортерах.

Главным вопросом сейчас является способность (или неспособность) оззидоллара стряхнуть с себя краткосрочные провалы курса и приблизительно в течение одного года снова восстановить свои позиции против доллара США и, по возможности, против других валют. По прогнозам аналитиков, ответ на этот вопрос одновременно и «да», и «нет». «Да» – вполне вероятно, что в последующие полтора года оззидоллар будет продолжать расти относительно «гринбака». «Нет» – многие специалисты не видят у австралийской валюты достаточных сил укрепиться против других основных валют, в первую очередь – евро, иены и английского фунта.

Хорошим исходом будет считаться вариант, когда австралийский доллар хотя бы сохранит свои нынешние позиции относительно этих валют. В частности, такой точки зрения придерживается генеральный менеджер по экономике одного из четырех крупнейших банков Австралии – «Вестпака» – Бил Эванс, крупный специалист по экономике Австралии в целом и по австралийской валюте в частности. В сентябре 2001 г. он правильно предсказал восстановление позиций оззидоллара к середине будущего года, заявив, что курс приблизится к 60 центам США.

Хотя этот уровень и не достигнут, общая тенденция была определена весьма точно. Делая прогноз на 2002-2003 финансовый год, Эванс заявил, что силы, подталкивающие оззидоллар вверх по отношению к американскому «коллеге», интенсифицировались настолько, что в течение 12 месяцев австралийский доллар достигнет отметки 65 центов США. По мнению менеджера, то, что происходит в США в последнее время, не отличается от ситуации, сложившейся в Азии в середине девяностых годов. Тогда деньги кинулись в регион в ожидании больших доходов, а когда эти надежды не воплотились в жизнь – с гигантской скоростью бежали оттуда.

Процесс притока денег в США в 90-е годы иллюстрируется цифрами из доклада аудиторской компании «Ван Эйк Рисерч». Там сообщается,что иностранцы скупили 40% всех государственных ценных бумаг, 24% корпоративных бондов, 13% прошедших листинг акций и 9%прямых активов в виде собственности и бизнеса. В этих условиях дальнейшее снижение уверенности в том, что Америка сможет обеспечить хорошие доходы по вложениям, практически неизбежно спровоцирует распродажу долларов США и, соответственно, дальнейшее падение его стоимости.

Сила и слабость долларов

Таким образом, сейчас именно слабость американской валюты, а не сила австралийской, позволяет расти обменному курсу оззидоллара. Не случайно,что он куда скромнее растет относительно английского фунта и прочих главных валют.

Это также определяется и тем, что дальнейший отток средств из США, скорее всего, будет направлен в Европу и в меньшей степени в Японию. Этот процесс укрепит местные валюты. Хотя Европа тоже не является сейчас образцом экономического успеха, но деловая активность в ней соответствует сложившимся ожиданиям. Поэтому эксперты прогнозируют приток финансовых средств сюда, что должно привести к укреплению евро относительно оззидоллара. То же самое касается иены и фунта.

Парадоксально, но факт, что одной из причин, подрывающих позиции австралийской валюты, является то, что крупные инвестиционные менеджеры Австралии, в частности, управляющие ведущими пенсионными фондами, продолжают в больших масштабах вкладывать деньги за рубежом. С марта 2001 по февраль 2002 г. отток составил $24.3 млрд. Это почти в два раза больше предыдущего наивысшего годового оттока.

Такой высокий уровень зарубежных вложений тормозит восстановление позиций австралийской валюты. В то же время некоторые инвесторы предпочитают вкладывать на короткие сроки в Австралию, а не в США. В Австралии процентные ставки гораздо выше, чем в Штатах: 4.75%против 1.75%. Другая сила,притягивающая деньги из-за рубежа, – рост цены золота, которое теперь стоит порядка $350 за унцию. Неслучайно в Австралии местный золотой индекс за год поднялся на 250%.

Следует отметить,что грядущая война против Ирака создает еще один слой потенциальных рисков и неопределенностей в и без того нестабильную рыночную ситуацию. Вполне возможно повторение сценария октября 1990 г., когда Австралия поддержала действия США. После короткого периода сопротивления австралийский доллар упал тогда на 16-17% против иены и на 9-10% против немецкой марки.

Тогда падение против доллара США было не столь значительным. Очевидно, что самый большой риск будет наблюдаться в период военных приготовлений, а с началом войны давление на валюту снизится. Однако в отличие от предыдущей антииракской кампании оззидоллару не грозит резкое падение на кросс-курсах (он уже и так значительно упал по отношению к основным валютам). В то же время эксперты не ждут длительного усиления доллара США. Поэтому в любом случае аналитики считают, что тенденция роста курса оззидоллара сохранится, хотя и в ограниченных рамках.

В декабре 2002 г. оззидоллар, действительно, снова вступил в полосу настабильности. 10 декабря австралийская валюта достигла нового пикового значения в USD0.5690. Однако к 24 декабря она упала до USD0.5613. Эксперты отмечали возможность дальнейшего краткосрочного ослабления оззи. Тем не менее, как заявил, например, разработчик рыночной стратегии банка «Нэшнл Аустралия» Грэг МакKенна, у национальной валюты есть все основания расти дальше за счет ослабления доллара США.

Создавшийся потенциал роста оззидоллара был подтвержден в последних числах января 2003 г. Выйдя 30 января на отметку 58.9 цента США, он достаточно легко перенес удар, нанесенный публикацией данных о торговом дефиците Австралии. В декабре 2002 г. дефицит составил рекордные АUD2.995 млрд.против АUD1.106 млрд.в ноябре. Эта новость 31 января снизила курс до 58.6 цента США. Но уже к концу дня, благодаря устойчивому спросу, оззидоллар вернулся на завоеванные позиции, а дилеры уже говорили о курсе в 59.2 цента США. Они также настроились получать дивиденды с угрозы войны против Ирака.

klendo@yahoo.com

Copyright (c) 2003 Yuri Tsyganov

Данная статья отражает исключительно личную точку зрения автора.

Для перепечатки требуется письменное разрешение автора