Валютный спекулянт, No.12 (74), 2005

Традиционно стоимость австралийского доллара определяется тремя основными экономическими факторами: страновыми различиями в ставках процента, состоянием мировой экономики и положением в цикле движения сырьевых цен.

Правда в период 1999-2002 гг. оззи вел себя не традиционно: австралийский доллар упал в период сильного роста мировой экономики, затем оставался на низких уровнях, когда экономика несколько ослабла, а цены на товары первичного сектора были достаточно высокими. В этот период главным фактором влияния на оззидоллар стала сильная позиция доллара США, и вне зависимости от базовых экономических факторов спрос на оззи сократился. Начиная с середины 2002 г. ситуация стабилизировалась. Австралийская валюта теперь движется в соответствии с движением сырьевых цен, а инвесторы со вниманием относятся к тому факту, что австралийские ставки процента намного выше большинства мировых. В результате оззи серьезно набрал в весе.

К концу 2004 г. он подорожал на 50% против доллара США и на 19% с учетом индекса валют, взвешенного по торговле. Это нанесло ущерб конкурентоспособности экспорта Австралии, и стало важной причиной ухудшения ее торгового баланса. Правда, при этом усиление валюты снизило инфляционное давление, и у Резервного банка Австралии уже нет острой необходимости повышать и дальше ставки процента.

Оззи идет вниз

В последнее время австралийский доллар проявляет отчетливую склонность к движению вниз. Причины – наметившаяся тенденция падения цен на товары первичного сектора, а также замедление притока иностранного капитала в страну. Экономисты банка Westpac, входящего в «большую четверку» австралийских банков, полагают, что в будущем году оззидоллар опустится ниже 64 центов США. Прогноз, подготовленный банком на следующий год, утверждает, что австралийская валюта с декабря 2005 г. по декабрь 2006 г. сползет с отметки 72 цента США на отметку $0.64. Ожидания дальнейшего падения курса оззи достаточно распространены среди экспертов. Сол Эслейк, старший экономист ANZ, другого ведущего банка Австралии, считает, что уже в середине 2006 г. австралийская валюта бужет стоить не более 66 центов США. Факторы, работавшие прежде на рост курса австралийского доллара, поменяли знак с плюса на минус и теперь работают на движение курса в обратном направлении. Один из таких факторов - сокращение разрыва в ставках процента, что автоматически делает инвестиции в Австралии менее привлекательными и, соответственно, снижает спрос на оззидоллар. По всей видимости, страна намерена удерживать ставку процента на уровне 5.5% (дальнейший ее рост был бы невыгоден ни экономике в целом, ни жилищному сектору), тогда как США собираются к концу 2006 г. повысить свою ставку до 4.5% или 5%.

Почти застывшие ставки процента в Австралии находятся в противоречии с тем, что можно видеть в других странах мира. Многие центральные банки жмут на тормоза, сдерживая экономический рост. К примеру, в первую неделю ноября Федеральная резервная система США подняла ставки в двенадцатый раз подряд. Как ожидается, ФРС продолжит делать это и дальше, поскольку на фоне экономического роста США, увеличения потребительских расходов и бума на строительном рынке требуется принятие мер по сдерживанию инфляции. Когда разрыв между ставками сократился до 0.5-1 процентного пункта, инвесторы стали выводить свои капиталы, финансировавшие австралийский долг, и размещать их в казначейских обязательствах США.

Правда, здесь существует некоторая неопределенность. В своем ежеквартальном заявлении по монетарной политике Резервный банк Австралии сообщил, что в 2006 г. инфляция ожидается в комфортных рамках 2-3% и, соответственно, он не собирается повышать процент. Однако РБА тут же предупредил, что если в силу дальнейшего роста цен на нефть или издержек оплаты труда инфляция будет выше прогнозируемой, то он начнет давить на педали, ужесточая свою позицию.

Что касается цен на товары первичного сектора, то общее замедление темпов роста мировой экономики заставляет ожидать дальнейшего падения сырьевых цен. Это уже сказалось на австралийских компаниях-гигантах BHP Billiton, Woodside Petroleum и Rio Tinto. В то же время против австралийского доллара играет и такой фактор как состояние (стабилизация) баланса текущих платежей США. Это вызывает увеличение спроса на американский доллар, что играет вовсе не в пользу австралийской валюты. Действительно, из рисунка 1 можно видеть, что оззидоллар, подойдя в марте месяце к заветной границе в $0.80, некоторое время топтался около нее. А с конца марта, так и не перейдя рубеж, плавно пошел вниз. За прошедшие полгода он потерял в весе более 7 центов.

В начале ноября австралийская валюта находилась уже на отметке $0.73 и даже ниже. Тем самым оззи негативно отреагировал на сообщения о сокращении розничных продаж и расширении торгового дефицита до A$1.62 млрд. Отрицательно также сказались новости о снижении показателей занятости. Это продолжается уже четвертый месяц подряд, статистика свидетельствует, что идет сокращение постоянной занятости при расширении числа временных рабочих мест.

Чего ждут эксперты?

Однако опрос, проведенный газетой The Age среди финансовых специалистов, показал, что равно популярна и другая точка зрения. Это точка зрения о том, что после некоторого проседания курс оззидоллара вернется на отметку $0.79. В частности, так считают эксперты Национального института экономических и промышленных исследований. В среднем же эксперты ожидают, что обменный курс к концу текущего финансового года (т.е. в июне 2006 г.) установится в районе нынешних 73 центов.

Одновременно Access Economics опубликовала доклад, в котором прогнозирует долгосрочное падение австралийской валюты - до $0.64 в 2009 г. Причина все та же – падение цен на товары первичного сектора. При этом в докладе указывается, что сохраняется риск скачков вверх оззидоллара против доллара США, если последний потеряет свою силу из-за нынешних торговых дисбалансов. Более вероятно все же, что оззи будет падать.

В ноябре Reuters опросило 48 международных экспертов. Они снизили свои прогнозные ожидания в отношении оззидоллара. Согласно опросу, средний прогнозный уровень составил $0.7325 к концу 2005 г. и $0.74 – в середине I квартала будущего года. Всего месяцем ранее ожидания экспертов в обоих случаях находились на уровне 76 центов. Курс австралийской валюты через год эксперты определили на уровне $0.735 (в предыдущем опросе - $0.74). Таким образом, можно констатировать, что на рынке существуют серьезные ожидания постепенного снижения курса австралийской валюты. По существу, с этим соглашаются большинство финансовых аналитиков. Имеющиеся же разногласия касаются, скорее, временных рамок и того, как быстро пойдет это движение вниз.

Оззи и киви: кто более ценен?

На фоне меняющихся уровней процентных ставок, как отмечают специалисты, следует ожидать укрепления оззидоллара против киви. Здесь действует та же логика, что и в случае с американским долларом: в связи с прогнозируемым торможением темпов экономического роста центральный банк Новой Зеландии намерен снижать ставки процента в 2006 г., уменьшая тем самым сравнительные преимущества киви относительно оззи.

За 2004-2005 гг. Резервный банк Новой Зеландии (РБНЗ) увеличил ставку процента на два пункта, доведя ее тем самым до 7%. Это способствовало удорожанию киви на 14%. За тот же период Резервный банк Австралии повышал стоимость заимствований только на 0.75 пунктов (до 5.5%), причем оззидоллар подорожал на 7.5%. В настоящее время эксперты ожидают, что в будущем году темпы экономического роста в Австралии превысят вдвое темпы Новой Зеландии, что неизбежно скажется на их валютах. В результате к середине 2006 г. австралийский доллар может стоить NZ$1.14.

В начале ноября 2005 г. управляющий Резервного банка Новой Зеландии Алан Боллард заявил, что киви находится на исключительно высоком уровне и неизбежно будет падать. Как видно из рисунка 1, в октябре киви еще набирал вес относительно оззи, но в ноябре 2005 г. проявилась тенденция к его падению.

Однако если РБНЗ не пойдет на снижение ставок процента, то киви может снова укрепиться по отношению к австралийскому доллару. При этом следует иметь в виду, что у кивидоллара не только сохранилась, но и даже укрепилась «подпорка» в виде спроса иностранных инвесторов на бонды, номинированные в новозеландской валюте. Продажи кивибондов достигли рекордных уровней. В 2005 г. продажи бондов в кивидолларах, ориентированных на европейских и японских покупателей, составили NZ$21 млрд. (в одном только августе кивибонды принесли в Новую Зеландию NZ$3.2 млрд.). В 2004 г. этот показатель был почти в два раза меньше.

В известной степени это преимущество новозеландского доллара нивелируется растущим дефицитом баланса по текущим счетам Новой Зеландии. Дефицит баланса по текущим счетам – а это наиболее широкий показатель состояния внешнеэкономических связей, охватывающий торговлю, услуги, туризм и финансовые трансакции – составляет в настоящее время 7.9% новозеландского ВВП. В Австралии он намного меньше – 6.6%.

Кстати сказать, сокращение разрыва в ставках процента влияет не только на курс киви к оззидоллару и доллару США, но и снижает привлекательность кивибондов для иностранных инвесторов. Но при ставке процента в Японии в 0.5% разрыв с новозеландскими ставками остается весьма внушительным, и вряд ли этот фактор способен повлиять на кивидоллар в ближайшей перспективе.

Из рисунка 2 видно, что с конца 2004 г. киви проявляет одинаковую динамику по отношению к оззидоллару и доллару США, и его рост в отношении этих двух валют прекратился. Эксперты в целом согласны, что неблестящие экономические перспективы Новой Зеландии не позволяют говорить о дальнейшем росте курса киви. Согласно последнему опросу Reuters, в котором участвовали 15 экспертов по финансам, к концу 2005 г. ожидается снижение кивидоллара до медианного уровня в $0.70. К сентябрю 2006 г. должно последовать снижение до $0.64. Все это будет происходить на фоне торможения темпов экономического прироста: с 4.4.% в 2004 г. до 2.1% в будущем году.

Словом, как заявил старший валютный аналитик банка Westpac Джонатан Бейли, для киви наступает та темнота, которая предшествует рассвету.

klendo@yahoo.com

Copyright (c) 2005 Yuri Tsyganov

Данная статья отражает исключительно личную точку зрения автора.

Для перепечатки требуется письменное разрешение автора