Валютный спекулянт, No.5 (55), 2004, с.42-45

Новозеландский доллар в прошлом году стал одной из самых успешных валют мира. Хотя ситуация, способствовавшая этому, меняется, аналитики считают, что у NZD останутся возможности для роста и в текущем году.

Трудное решение

В первой половине марта 2004 г. в ежеквартальном заявлении о монетарной политике Резервный банк (РБ) Новой Зеландии оставил неизменной процентную ставку на уровне 5,25%. Одновременно он предложил Минфину предоставить центральному банку полномочия вмешиваться в ситуацию на валютном рынке для корректировки обменного курса.

Согласно статье 16 Акта о Резервном банке от 1989 г., нынешний статус позволяет ему использовать свои валютные резервы для вмешательства на рынке, только если рынок становится «беспорядочным», что может быть результатом «сильного провала рынка или экстремальных рыночных потрясений ». (О монетарной политике новозеландского РБ см.«ВС», 2002, № 4). Предложения относительно новой валютной политики подкреплялись ссылками на практику Резервного банка Австралии. Таким образом, новозеландский Центробанк предложил перейти от так называемого «чистого» плавающего курса, когда он не пытается прямо воздействовать на ситуацию на валютном рынке, к «грязному». В этом случае банк время от времени покупает или продает валюту для корректировки ее курса.

Объясняя мотивы инициативы банка, его управляющий Алан Боллард заявил, что курс новозеландского доллара «чрезмерно и неоправданно завышен». Это вызывает необходимость скупки иностранной валюты Резервным банком для понижающего давления на обменный курс. В пресс-релизе РБ указано, что под «неоправданным» банк понимает такой рост обменного курса, который нельзя объяснить соответствующими базовыми экономическими показателями.

Г-н Боллард также предложил использовать названную меру и случае «чрезмерного и неоправданного»занижения курса кивидоллара. Он сообщил,что интервенции станут дополнительным инструментом монетарной политики, нацеленной на обеспечение стабильности показателей ВВП, процентных ставок и валютного курса.

По заявлению Резервного банка, он не будет пытаться влиять на обменный курс в долгосрочной перспективе. Плавающий курс NZD останется действующей практикой, а интервенции будут применяться только на пиках цикличных колебаний курса. Сейчас валютные резервы РБ составляют около 3,5 млрд. NZD ($2,3 млрд.). Банк предложил правительству значительно увеличить этот объем.

Новое мышление

Интервенционистские меры, широко распространенные соседних азиатских странах, для Новой Зеландии стали сенсацией. Стоит напомнить, что в свободное плавание кивидоллар пустили в 1985 г., и в то время страна находилась в авангарде сторонников свободной рыночной, неинтервенционистской экономической политики. Очевидно, что инициативы РБ говорят о серьезных изменениях в экономическом мышлении новозеландского руководства.

Показательно,что министр финансов Майкл Каллен тут же заявил о полной поддержке предлагаемых Резервным банком изменений и о том, что его министерство готовит соответствующие документы для внесения в правительство. Правда, представитель по финансам от оппозиционной Национальной партии Джон Кей раскритиковал предложения РБ, назвав их «миражом». Но ясно, что это никак не скажется на правительственном решении.

В чем причина радикального предложения Резервного банка? В 2003 г.NZD был вторым по темпам роста среди валют стран-членов Организации по экономическому сотрудничеству и развитию (ОЭСР) и уступал лишь австралийскому доллару. AUD с января по декабрь 2003 г. вырос против доллара США более чем на 30%. Кивидоллар за тот же период вырос на 25% против американского доллара и на 20,9% против сингапурского.

Всего за последние два года киви вырос к доллару США более чем на 50%, чем создал серьезные проблемы для новозеландского экспорта (рис.1 и 2). Резервный банк намерен положить предел росту отечественной валюты. Говоря о причинах столь быстрого роста, надо отметить, безусловно, что на него сыграли слабый доллар США и сильная валюта соседней Австралии. Однако стать в 2003 г. настоящей звездой рынка кивидоллару позволили высокие процентные ставки по сравнению с США и другими странами ОЭСР и ожидания их дальнейшего роста.

Этот разрыв сильно заинтересовал международных инвесторов. Новозеландские государственные облигации, например, в прошлом году давали доход более 6%. 11 тендеров по госбондам принесли более 3 млрд.NZD. Столь значительные для Новой Зеландии объемы размещения облигаций отразили острый интерес иностранных инвесторов, которые к концу октября 2003 г.стали держателями более 55% новозеландских госбондов. Этот интерес сформировался на фоне весьма благополучного финансового положения в стране. В декабре ее правительство объявило о профиците в 1,76 млрд. NZD за первые четыре месяца текущего финансового года. Предполагалось, что профицит составит NZ$596 миллионов.

В конце ноября 2003 г. международное рейтинговое агентство Standard & Poor’s поставило Новой Зеландии похвальную оценку за ее «здоровое финансовое положение в сравнении с многими странами Европейского Союза и странами с рейтингом ААА». Был также дан прогноз, что консервативная политика обеспечит стабильный рост 2,5-3% в течение следующих нескольких лет. Положительная оценка со стороны независимой организации также сыграла свою роль в росте кивидоллара.

Японский интерес

Иностранные финансовые учреждения также проявили прыть в том,чтобы заработать на резком росте японского спроса. Известно,что процентные ставки Японии практически равны нулю – банковские депозиты приносят сотые доли процента – и являются самыми низкими среди стран ОЭСР.

В этих условиях высокий спрос японских инвесторов вывел зарубежный выпуск облигаций, номинированных новозеландских долларах, на самый высокий уровень за последние 5 лет. В 2003 г. объем бондов, номинированных в новозеландских долларах и нацеленных на японских розничных инвесторов (так называемые бонды Уридаши), составил более NZ$ 1.8 млрд. Многие эксперты считают, что именно эти облигации стали ключевым фактором в быстром росте кивидоллара. Однако иностранцев к новозеландской валюте привлекает не только высокая отдача облигаций. Ставки по банковским депозитам в Новой Зеландии также очень высоки в сравнении с другими развитыми странами.

К примеру, в декабре в интернет-банке ОСВС ставка по депозитам до 50 тыс.сингапурских долларов была от 4,125% за одномесячный депозит до 4,96875% за 12-месячный. Это значит,что сингапурский инвестор, который разместил свои деньги на срочном депозите в новозеландских долларах на двенадцать месяцев, получил доход не только по высоким нормам депозита, но и еще дополнительно более 20% в связи с ростом валютного курса. По срочным депозитам в сингапурских долларах было бы невозможно получить такую отдачу, поскольку последние за то же время могут дать менее 1%.

В перспективе ожидается, что процентные ставки в Новой Зеландии повысятся, хотя РБ страны указал,что он не будет вести себя столь радикально, как его австралийский визави. Оставив в начале декабря 2003 г.официальную ставку неизменной, Резервный банк Новой Зеландии заявил, что в этом году она, скорее всего, будет повышена. Увеличение, по всей видимости, будет небольшим, поскольку экономический рост в стране ожидается в этом году более скромным,чем в прошлом. Следовательно, если в 2004 г. мировые процентные ставки сильно вырастут и разница с новозеландскими сократится, то NZD может сильно потерять в привлекательности. Однако в ближайшее время американская ФРС не планирует повышения ставок.

Дефицит против киви

Растущий дефицит Новой Зеландии по текущим счетам, который вызван ее дорожающей валютой, потенциально может положить предел росту кивидоллара. Во II квартале 2003 г. 12-месячное отрицательное сальдо баланса текущих счетов составило NZ$1.44 млрд., или 4,6% ВВП. В июне 2002 года оно равнялось 2,6%. Экономисты ожидают, что в 2004 г. дефицит вырастет до 5-6%, но в исторической перспективе это не самый высокий показатель. В I квартале 2000 г.он составлял 6,6% от ВВП, а во II квартале 1997 года – 6,9%.

Одновременно на курс кивидоллара продолжают действовать внешние факторы. В середине февраля он достиг пика последних семи лет – новозеландскую валюту торговали в пределах от $0,7065 до 0,7101. Дальнейшему ее росту воспрепятствовал рост австралийского доллара до $0,7975 в ответ на заявление заместителя управляющего Резервного банка Австралии Гленна Стивенса об ужесточении монетарной политики РБА. В то же время новозеландский валютный индекс, взвешенный по торговле, колебался на уровне 68,74-68,91, лишь ненамного отставая от самого высокого показателя в 69,07, достигнутого в апреле 1997 г. (рис.3 и 4).

Оказал свое влияние и американский доллар. В последнюю декаду февраля – после сообщения о продаже центральными банками евро и иены –доллар США вырос на 2% против обеих валют. Рост курса американского доллара при одновременных сообщениях о падении цен на недвижимость на 0,5% и сокращении объемов продаж на 3,5% отправили курс кивидоллара дальше вниз – до US$0,6985. В дальнейшем тенденция к снижению стала еще более очевидной, и конец февраля – начало марта 2004 г.стали для киви периодом отката. В феврале курс новозеландского доллара снизился на 4,7%, а в первую неделю марта – до $0,6668.

Затем прошло заявление Резервного банка о возможности интервенций, что опустило курс киви сразу на 2%, до $0,6570. Как отметили аналитики, само предположение о возможности интервенций, независимо от дальнейших решений, отпугнуло многих инвесторов, особенно зарубежных.

В последующие дни NZD колебался между $0,6340 и $0,6440. Индекс, взвешенный по торговле, упал до 66,25. Но снижение курса было краткосрочным, и уже на третьей неделе марта кивидоллар снова поднялся до $0,6591.

Среднесрочный прогноз новозеландского казначейства говорит о возможности дальнейшего роста курса NZD. В первую очередь этому будет содействовать, как и прежде, позиция американского доллара. Казначейство полагает, что в связи с проблемами в балансе США по текущим счетам и американским дефицитом «гринбэк» останется слабым, вызывая интерес к таким валютам, как киви.

Росту новозеландской валюты также должно способствовать повышение товарных цен в связи с улучшением ситуации в мировой экономике. Новозеландский доллар, как и австралийский, сильно зависит от цен на первичную продукцию. Так, одним из факторов недавнего укрепления обеих валют стало обнаружение коровьего бешенства в США. В то же время ожидаемый рост цен может сделать в ближайшей перспективе ненужными интервенции Резервного банка, так как компенсирует негативное воздействие роста курса киви на новозеландский экспорт.

Следует также отметить, что одновременно действует целый ряд факторов, которые понижают давление на кивидоллар. Это рост дефицита по текущим счетам Новой Зеландии, сокращение иммиграции и сопутствующее снижение внутреннего спроса, сокращение разрыва в темпах роста между Новой Зеландией и остальными развитыми странами.

Несмотря на эти негативные факторы, эксперты все же ожидают, что в течение ближайших 3-6 месяцев кивидоллар будет находиться между $0,66 и $0,67, а к концу года снова выйдет на отметку $0,69. Этот рост должен стимулироваться ожидаемыми повышениями процентных ставок до 6% в текущем году.

Почти официальное мнение

В заключение обратимся еще к одному официальному документу. Пояснительная записка Новозеландской парламентской библиотеки для членов парламента обобщает нынешнюю ситуацию с кивидолларом:

– значительный рост курса новозеландского доллара, начавшийся в конце 2000 г., вернул его на уровень 1996-1997 гг;

– после того, как 1985 г. кивидоллар отпустили в свободное плавание, он колебался между $0.40-0.70. Тот же путь новозеландская валюта прошла с ноября 2000 г. по февраль 2004 г., подорожав против доллара США на 70%;

– эксперты считают, что сейчас курс новозеландского доллара завышен. Однако степень этого завышения оценивается по-разному. Согласно двум различным методам, применяемым Резервным банком, превышение номинального курса над реальным (на отметке $0,6910) составляет соответственно 15,2% и 32,9%;

– большинство экспертов считает, что киви подходит или уже находится на вершине очередного цикла курсовых колебаний.

klendo@yahoo.com

Copyright (c) 2004 Yuri Tsyganov

Данная статья отражает исключительно личную точку зрения автора.

Для перепечатки требуется письменное разрешение автора