Валютный спекулянт, No.8 (82), 2006

В конце 2005 г. старший валютный аналитик банка Westpac Джонатан Бейли, характеризуя перспективы новозеландской валюты, сказал, что для киви наступают сумерки, которые предшествуют рассвету. Сегодня кивидоллар пребывает в темноте, и пока - никаких проблесков.

Несомненно, на кивидолларе сказались не слишком благоприятные показатели экономического развития страны. Впервые за последние пять лет новозеландская экономика показывает отрицательный прирост. Как сообщило Бюро статистики Новой Зеландии в IV квартале предыдущего финансового года (закончился 31 марта 2006 г.) экономика сократилась на 0.1%, хотя эксперты ожидали рост в 0.2%. В годовом выражении рост замедлился до 2.2% (в III квартале – 2.6%).

Экономика: проблемы роста

Стремясь ограничить инфляцию, Резервный банк Новой Зеландии (РБНЗ) с января 2004 г. повышал ставку процента девять раз и довел ее до 7.25%. Тем самым в прошлом году новозеландская валюта была вытолкнута на самый высокий уровень за последние 20 лет, что, в свою очередь, стало фактором, ограничивающим экспорт и замедляющим инвестиции.

Экономика страны киви почти «зависла», тогда как ее главные торговые партнеры – Австралия и США – продолжают расти. По оценкам экономистов банка Westpac, практически никакого роста не просматривается и на последующие год-полтора. Как утверждают эксперты, Новой Зеландии не следовало загонять ставку процента так высоко, ее монетарная политика в конечном итоге оказалась чересчур агрессивной. Аналитики Bank of New Zealand также говорят о том, что перспективы роста новозеландской экономики не идут ни в какое сравнение с перспективами ее партнеров, хотя РБНЗ и демонстрирует свою «крутость».

Однако Резервный банк пока не собирается удешевлять кредит. Глава РБНЗ Алан Боллард заявил, что годовой прирост ожидается на уровне 2.4%, а в 2007 году – около 1.7%. Если внутренний спрос будет замедляться в соответствии с этим прогнозом, то банк не намерен изменять процентную ставку.

Согласно статистике, прирост потребительских расходов в IV квартале составил 0.3% (в III квартале – 0.6%), а годовой рост расходов был самым низким за последние три года. Cогласно оценкам МВФ, экономический рост в 2006 г. в Новой Зеландии может составить всего 0.9%. По расчетам ОЭСР, экономика родины киви вырастет на 1.3%, и по этому показателю страна займет второе место с конца среди членов организации (для сравнения: ОЭСР полагает, что рост в США составит 3.6%, а в Австралии – 2.9%).

В то же время данные показывают, что продажи домов в мае резко выросли, и медианная цена находится на рекордном уровне. Рост и укрепление рынка недвижимости были главным фактором в принятии решения РБНЗ о повышении процентной ставки в целом на 2.25 пунктов в период между январем 2004 г. и декабрем прошлого года.

По опубликованным Reuters в конце июня 2006 г. данным, в I квартале этого года новозеландская экономика подросла на 0.7%, компенсируя сокращение на 0.1% предыдущего квартала. Тем не менее, это не изменило общих ожиданий, что годовой рост будет самым низким за последние пять лет. Экономика страны киви охлаждается после нескольких лет роста, опережающего по отношению к ее мировым партнерам.

Будет ли снижение процента?

В конце мая 2006 г. кивидоллар упал до 61.38 центов США – самый низкий уровень за два года (непосредственно перед опубликованием статданных курс находился на отметке 62.47 центов). Таким образом, с начала года курс киви снизился на 10%, что превратило его в валюту с наихудшими показателями среди основных валют.

Новозеландская валюта явно испытывает давление. Несмотря на «оптимистичные» заявления РБНЗ, экономическая ситуация может все-таки заставить центробанк пойти на снижение процента (опрос Bloomberg показал, большинство экономистов ожидают этого к сентябрю). В то же время другие страны ставки процента повышают, тем самым подрывая один из основных стимулов к покупке кивидолларов.

Так, абсолютное большинство ожидает повышения ставки процента ФРС США до 5.25%. В связи с усилением инфляции Европейский Центральный банк намерен поднять ставку до 2.75% - в третий раз за полугодие. Предполагается, что Банк Японии также в ближайшее время повысит ставку процента. Если это произойдет, то это будет первый раз после 2000 года, когда три крупнейшие экономики ужесточат условия кредитования в одно и то же время. Кстати, и в Австралии экономисты ожидают нового повышения процентной ставки до конца этого года.

Еще в конце апреля агентство AMP Capital Investors, управляющее акциями и бондами на общую сумму в $2.9 млрд., утверждало, что новозеландский доллар переоценен приблизительно на 7.5% и что он подешевеет, когда инвесторы обратят внимание на замедляющийся экономический рост и рекордный дефицит по текущим счетам (NZ$13.69 млрд. на 31 декабря 2005 года, 8.9% от ВВП). По расчетам AMP Capital, правильная цена киви составляет 58 центов США. Само агентство решило изменить структуру своих фондов и наращивать инвестиции в иностранных валютах.

В первую декаду мая интерес к киви подогрел European Investment Bank, предложивший европейским инвесторам 8-летние бонды на сумму в NZ$100 млн. Однако незадолго до этого, Резервный банк Австралии повысил ставку на четверть процента, доведя ее до 5.75%. Это укрепило заинтресованность в оззидолларе в противовес киви. К этому добавились более слабые, чем ожидалось, показатели занятости.

В результате только 10 мая кивидоллар снизился с 63.02 центов США до 62.44 и с 81.45 австр. центов до 81.10 (самый низкий уровень за последние четыре года). Как прогнозируют в ANZ Investment Bank, киви будет некоторое время колебаться в промежутке между 61.50 и 64.50 центами США, а затем покатится еще ниже.

Заграница не поможет

Одним из понижающих факторов для киви стало ослабление оззидоллара. Смягчение цен на металлы создало давление на австралийский доллар. Вслед за ним следует и киви. В то же время коррекция цен на сырьевые товары остановила тенденцию падения кросс-курса киви-оззи. С декабря 2005 г. по май 2006 г. курс упал на 15% от своего пикового значения в связи с торможением новозеландского экономического роста, но в июне он подрос на 5%.

Киви продолжил свое движение вниз, несмотря на сообщение о размещении через ЕБРР нового выпуска уридаши на сумму в NZ$500 млн. Как известно, уридаши – бонды, деноминированые в новозеландских (и австралийских) долларах и размещаемые среди японских инвесторов, заинтересованных в более высоких процентах.

В последние годы уридаши были важным фактором поддержки новозеландской валюты. В декабре 2005 г. на них приходилось почти половина всех бондов, размещенных за рубежом в иностранной валюте (общей суммой NZ$45 млрд.). Объем уридаши эквивалентен 16% ВВП и 72% общего выпуска государственных ценных бумаг Новой Зеландии. Сразу после появления новостей о новом выпуске уридаши кивидоллар подрос до 64.16-64.22 центов США. Но уже в начале июня он упал до 62.80 центов США и 84.40 австр.центов.

Здесь надо отметить что, интерес японских покупателей к уридаши серьезно снизился в виду наметившейся активности Банка Японии в сфере регулирования ставок процента. Всего за апрель-июнь было выпущено бондов на NZ$0.6 млрд., и это стало очередным звеном в цепочке последовательных сокращений выпусков: июль-сентябрь 2005 г. - NZ$9.2 млрд., октябрь-декабрь - NZ$6.4 млрд., январь-март 2006 г. - NZ$3.9 млрд. Еще больше обостряет ситуацию тот факт, что все больше увеличивается объем бондов, «созревших» для погашения.

В середине июня очередной удар по киви нанесли новости из Китая о том, что китайское правительство принимает меры к сдерживанию инвестиционного бума – увеличение резервов китайских банков может снизить спрос на сырьевые материалы. Это породило ожидания нового оттока инвесторов из экономики, завязанной на сырье и экспорт (продукция первичного сектора составляет две трети новозеландского экспорта, на который приходится 30% национальной экономики).

Все ниже и ниже

На этом приключения киви не закончились. Очередной плохой новостью стала публикация платежного баланса. Как оказалось, дефицит платежного баланса Новой Зеландии в I квартале вырос до рекордного уровня в NZ$14.54 млрд., составив 9.3% от ВВП. Хотя дальнейшее расширение и ожидалось специалистами, оно оказалось намного хуже их прогнозов. Например, опрос экономистов агентством Bloomberg News давал цифру в NZ$14.06 млрд. Расширение дефицита снова спихнуло киви к отметке в 61.64 цента США - а затем и вовсе до 61.09, хотя накануне сообщения кивидоллару удалось вскарабкаться за отметку 62 цента. Таким образом инвесторы продемонстрировали сократившееся желание финансировать новозеландский дефицит.

Официальные данные Бюро статистики Новой Зеландии не стали сюрпризом: прирост экономики составил 0.7% (в годовом выражении рост замедлился с 2.3% до 2.2%). Хотя это сообщение поставило под вопрос ожидаемое многими обозревателями снижение ставок процента, киви все равно продолжил свое движение вниз, упав ниже 61 цента США. К концу июня киви вплотную подошел к отметке в 60 центов США, и только размещение Банком Ирландии бондов в новозеландских долларах на NZ$100 млн. подтолкнуло его курс до 60.71 цента США.

Итак, киви пребывает в далеко не лучшем состоянии, реагируя на экономическую ситуацию и политику, проводимую в стране. Журнал Time утверждает, что Новая Зеландия стала своего рода жертвой глобализационных процессов, не сумев в полной мере подстроиться под новую ситуацию. Однако в силу своей компактности страна может двигаться очень быстро. То есть не все потеряно, и ситуацию можно исправить. Было бы желание.

Юрий Цыганов. Август 2006